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江山化工DMF等各装置停车 甲醇面临压力

江山化工DMF等各装置停车大修江山化工拟对生产装置进行为期20天左右的检修，本次检修对公司产品销量和业绩影响较小。近期甲醇价格上涨较为明显，公司将面临成本压力。

本次停产检修对公司DMF、DMAC等产品产量有一定影响，但考虑到下游PU浆料、氨纶等行业受春节因素影响，开工率将下降，因此本次停车检修对销售和业绩影响有限。目前，公司主要产品下游需求回升，产销量有望荧光粉继续增长，但主要原材料甲醇价格上涨对毛利率有一定影响。

公司主要从事化工产品的开发、生产和销售，现有N,N-二甲基甲酰胺(DMF)、二甲基乙酰胺(DMAC)、甲胺(MA)、合成镗杆氨、甲醇等生产装置和自备热电站。目前，公司DMF产能为18万吨，仅次于华鲁恒升(600426)位居世界第二。DMAC产能达到4万吨，规模居世界第一。公司的DMF、DMAC、混甲胺装置规模、技术水平、产品质量与国际接轨，在国内均处于领先水平，产品广泛应用于腈纶、聚氨酯、医药、染料、农药等行业，是目前国内主要的有机胺生产基地之一。

DMF国内消费主要在湿法PU浆料和电子覆铜板，其中PU浆料占到总需求的80%左右。由于近年来国内PU合成革发展迅速，DMF需求也不断提升。PU合成革有透气性好、柔软性好、手感好及穿着舒适等优点。皮革制品需求日益增加，而天然皮革发展受制于资源和环保因素，供应紧张，这为PU合成革快速发展提供契机。中国已经发展成为世界最大的皮鞋、箱包生产国，年产量占世界的50%，PU需求该机器每检波器小时可生产出超过43000个圆瓶盖快速增长，与之相应的DMF的用量也大幅增加。DMF主要原料是甲醇和液氨，国外主要以石脑油、天然气为原料，而国内相当部分采用煤为原料。08年下半年以来，在国际金融危机的冲击下，甲醇价格下降幅度较大，而DMF价格下跌幅度相对较小，使得公司DMF毛利率快速提升。不过，09年四季度以来,国内甲醇价格开始上涨，目前已经超过2,200元/吨，较低点上涨超过500元/吨。公司所需甲醇均外购，生成成本必然被推高，相对于甲醇能够自给的华鲁恒升，公司产品竞争力将被削弱。

DMAC是一种优良的极性溶剂和重要的化工原料。DMAC和DMF共同应用领域较少，国内应用于氨纶、干丝法腈纶和聚酰亚胺树脂的生产，也常作为涂料、医药、催化剂生产中的助剂，作为分离苯乙烯的萃取蒸馏溶剂，合成抗菌素和杀虫剂的原料。09年二季度以来氨纶行业景气度有所恢复，加上公司DMAC装置稳步运行，规模效应开始体现。同时，醋酸是DMAC最主要的原料，占生产成本近50%。08年下半年以来醋酸价格大幅跳水也对公司DMAC业务盈利提升有促进作用。公司09年DMAC的产销量将达到3万吨，预计2010年随着经济的复苏产销量有望达到4万吨。

在发展DMF、DMAC的同时，公司还计划大力发展煤化工，建设循环经济产业基地。2008年4月，公司与鄂尔多斯市人民政府、乌审旗人民政府签署了《投资框架协议书》，拟在鄂尔多斯市乌审旗乌审召工业园区，采用国际一流技术建设循环经济产业基地，建设年产100万吨煤制甲醇、10万吨合成氨、23万吨甲胺、100MW煤矸石热电联产装置、30万吨DMF和5万吨氯化胆碱及起重葫芦甲胺衍生物产品，总投资50亿元，预计销售收入Ⅱ、Ⅳ阀口组合交替打开与关闭超过60亿元。

江山化工09年月实现营业收入8.58亿元，同比下降7.93%;归属于母公司所有者的净利润为5,851.25万元，同比增长249.14%;每股收益0.42元，每股净资产3.3元。

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