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中漆集团触碰“天花板”？

中漆集团触碰“天花板”？

2020年10月21日

分拆上市已有三年，中漆集团站在十字路口

2017年6月19日，消毒机中漆集团正式脱离北海集团有限公司（简称“北海集团”），在香港联交所主板挂牌分拆上市，承载着北海集团想重获市场关注，实现“招蜂引蝶”效果以及借助资本实现突破自身发展瓶颈期等“厚望”。那时，有业内人士用“看来中华制漆的发展还没到‘天花板’”来形容，认为分拆上市后的中漆集团会迎来更好的发展机遇。

《涂料周末》第155期：中华制漆——香港涂料的先驱

分拆上市已有三年，底蕴深厚中漆集团，这三年发展却布满荆棘，发展不如预期：在外部立邦、多乐士、三棵树、华润、嘉宝莉、大宝、湘江等顶部涂料企业分食有限的市场份额现状下，中漆集团市场战略及打法给人的感觉就好像不知所措一样涂料。

在内部，中漆集团高层管理人员流失，资本市场也未受青睐，整体略显颓势：股价从发售价0.83港元/股到现今0.465港元/股；市盈率为-565.690；港市值也仅为4.65亿港元；营收、净利润更是年年亏损……

中漆缝纫机集团是否已经触及模式天花板？未来将如何扭转颓势？很多关注中漆集团发展的业内人士也在观望及热议。

底子厚

中漆集团为香港制漆业的先驱，于1932年便已在香港开展业务，迄今已有85年历史，主要从事油漆及涂料业务，旗下的“长颈鹿”、“菊花”、“玩具牌”、“蓝箭”、“海诺威”均是香港业内响当当的品牌。

从上世纪八十年代开始，随着中国内地实施经济开放政策，中漆集团开始将生产设施转移往内地：深圳、广州、北京、沈阳、上海、武汉、成都、西安、南京、杭州、福州等城市均有营业部、办事处，并在深圳、上海、湖北、徐州、新丰等地设立分厂。

同时，中漆集团接近九成的收入也由内地市场贡献（2020年年中财报显示内地与香港的占比分别为86.2%及13.8%）。因此，若非总部仍设在香港，中漆集团已经是一家不折不扣的内地公司了。

中漆集团的产品主要定位于零售木器涂料市场，其客户基础非常分散。根据其申请上市资料，截至2016年底，中漆集团拥有1304名客户，包括465名从事批发零售的经销商以及713名制造商。以2016年收益计算，中漆集团在零售木器涂料市场排名第六，占据约5.9%的市场份额。

然而，从2011年开始，由于房地产市场增长放缓，加之消费者更多选需要引入负荷、变形、位移量进行闭环的反馈择直接购买家具品牌商生产的家具，零售木器涂料市场开始走下坡路。中漆集团的收入增长再也没有此前的一往无前的势头，开始进入慢车道。

深陷业绩泥淖

2015年，中漆集团并未加入“行业价格战”，选择了硬扛：当年毛利率为37.1%，甚至比上一年还增加了近3%，业绩出现断崖式下滑，收入仅为8.68亿（同比下滑23.3%），净利润为4249.8万（同比暴跌56.3%）。也就是从这一年开始，中漆集团旷日持久地走上了“重塑辉煌”的道路。

“中漆集团之所以能够在国内取得比较靠前的市场占有率，靠的是庞大的客户资源以及关系稳定的大客户，不然凭借缺乏创新以及传统的产品板块，预测的下滑幅度比现实情况更为夸张”。曾有业内知情人士如此直言不讳。

2016，中漆集团“大梦初醒”开始调整定价策略，并精简分销络，业绩也有所反弹（该年度实现收入9.37亿元，同比增长8%，净利试验机类型资料润为5544.8万，同比增长30%），但终究没有起到关键性作用，局势难挽。

中漆集团2017年分拆上市现场图

此时，市场都期望着中漆集团的大破大立。所以，2017年中漆集团分拆上市成为了希望所在，这也才会有文章开头的那一句——“看来中华制不存在任何困难和障碍漆的发展还没到‘天花板’”，但也正如现实情况所示，中漆集团并未在资本市场夺得发展机遇或者优待。

从2018年到2019年，中漆集团营业收入有所增长，亏损额度大幅缩减，呈现出向好的发展态势

根据中漆集团财报显示，2017年-2019年分别录得营业收入喷涂线、归母利润分别为：0.17亿港元、-1.39亿港元、-0.28亿港元；9.96亿港元、6.17亿港元、7.13亿港元。

中漆集团的销售状况“压力山大”也能从应收账款周转天数的变化上窥探：2014年中漆集团的应收账款周转天数为107天，2015年增加到151天，2016年为150天，2017年急剧上升为210天。

“中漆集团已经不得不通过增加赊销来促进销量增长，这种赊销的销售方式除了影响到公司的现金流，另一方面也大幅增加了坏账风险，是不可持续发展的。”

对于业绩的不理想，中漆集团给出的“答案”繁多复杂，包括市场需求疲弱、原材料价格持续上升、内地日趋严格的环境保护及危险化学品安全措施、人民币同期升值、分销商销售减少等。

无论最终的答案是哪一项或者哪几项，中漆集团的辉煌不再已经是板上钉钉的事实。

十字路口

如今，中漆集团已然站在了自我变局的十字路口，它还能拿出什么招数？这备受期待。

在2020年年中报的“业务计划及展望”部分，中漆集团表示，尽管中美关系持续紧张，但中国内地新冠疫情现已受控，生产逐步恢复而经济活动逐趋恢复正常，我们对中国内地油漆及涂料行业之营商环境持审慎乐观态度。

中漆集团2020年年中财报截图：中漆集团中期股东应占亏损同比收窄56.6%至2083.1万港元

柴油水泵但在此之前，中漆集团依然会延续此前战略，对内部经营状况进行修整，其列举的业务计划包括：严格控制成本，在短期内稳定业务表现；上调油漆及涂料产品价格；改进采购及购买流程；通过调整产品组合及生产分销渠道，提高本集团产品之竞争力；整合中国内地之生产设施等。

对目前全球公认的高导电性能材料是白银于中漆集团而言，上述措施可能解决大部分当前所面临的部分问题，对其改善经营状况也能有所裨益——当然，前提是这些措施都能够得到真正的落实。

当下的中国涂料市场，正迎来前所未有之大变局，前期已然落后的中漆集团，这次调整是否能起到力挽狂澜的功效，我们只能说拭目以待。当然，我们希望一切都能像我们的期望的方向发展，中华制漆这个香港知名品牌能再次涅槃重生！

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